LOS COMMODITIES ENTRAN EN RACIONAMIENTO

En los próximos meses se iniciará un periodo de recuperación para lograr bajos costos con balances sólidos y capacidad de adquisición en las actividades mineras, así lo precisan los estudios y proyecciones de BTG Pactual.

Para este año se estima que los precios de los metales por debajo de los niveles del 2014, lo cual conllevará a costos de operaciones racionalizadas, un ambiente más hostil para desarrollar nuevas explotaciones e inversiones focalizadas en el mantenimiento y mejoras de proyectos ya existentes. También, la inversión en nuevos proyectos sería bastante por debajo de las inversiones que anticiparon, cuando el precio del oro se ubicaba sobre US$ 1500 la onza.

ANÁLISIS DE CAUSAS:

En relación al 2013, el mercado de los metales preciosos experimentó un año difícil, lo que se evidencia con los precios del oro y de la plata que cerrarían en el 2014, registrando caídas promedio del 10% y 18%, respectivamente. Este hecho se debe principalmente al fortalecimiento del dólar, la solidez de la economía estadounidense y el retiro del estímulo monetario de la Reserva Federal. De esta forma, estos metales terminarían en valores de US$ 1270/Oz (Au) y US$ 19.70/Oz (Ag); esos niveles que se asemejan a las del 2010, aún son distantes del promedio obtenido en seis ciclos (equivalente a treinta años) durante los que el oro promedio US$592/Oz y la plata, US$9.58/Oz.

De otro lado, las valorizaciones de las compañías mineras se ven perjudicadas por productos de sus costos mayores, pues estas reducen las utilidades de las empresas proporcionalmente más que los precios de los metales. Un segundo efecto se da por revisiones que sufrieron las carteras de producción física. Así, el índice accionario que sigue los metales preciosos (S&P y TSX) cerraría este año con un retroceso de 10.5%.

LAS CONSECUENCIAS:

Durante el año precedente, muchas compañías mineras anunciaron su importante esfuerzo en el control de costos operaciones consistente en racionalizar sus explotaciones e incluso en cerrar algunas de ellas. Asimismo, la tendencia a preservar el capital financiero implico revisar o cancelar distintos proyectos que aún estaban en etapa inicial de estudio o exploración. Muchos de esos recortes se dieron en jurisdicciones donde no sólo los costos operativos eran altos, sino también los factores geopolíticos hacían la operación insostenible.

Por otro lado, la percepción hacia la industria minera se ha mantenido en niveles negativos, habiéndose incrementado aún más en noviembre del 2014, por la caída agresiva en el precio de los metales preciosos; a ello se agrega la aprobación medioambiental utilizada con fines políticos en las distintas jurisdicciones a nivel continental. Esos factores aumentan los costos de capital, logrando en algunos casos paralizar las operaciones y/o inversiones en el desarrollo de un proyecto. De ese modo, el factor social y la relación con las comunidades se vuelven factores cruciales en la inversión en el sector.

 

LAS PROYECCIONES DEL 2015:

Bajo este contexto, la inversión en acciones dependerá de la proyección para el precio de los metales, en la cual se ve tres posibles escenarios:

I. Precios a la baja:

Para los inversionistas – lo más conveniente –,  será ser selectivo en el sector con portafolios mixtos (metales con exposición a los básicos, como el cobre o el zinc). Con precios estables se privilegiarán las compañías con carteras de minas de bajo costo y alta generación de caja;

II. Precios en alza:

En este caso se otorgaría mayor ponderación a las compañías con minas de costos más altos que vean un mayor aumento porcentual en su utilidad gracias al aumento de los precios y el sector de las mineras junior.

Estudios de BTG Pactual pronostican un primer escenario con precios de US$1,200/Oz (Au) y US$18/Oz (Ag) en el 2015, y un segundo escenario de US$1,200/Oz (Au) y US$18.50/Oz (Ag) durante el 2016, que corresponde al segundo escenario. De esta forma se apuesta por compañías con operaciones de bajo costo y balances sólidos cuya capacidad sea de aprovechar las oportunidades de adquisiciones que aparecen cuando los precios de los metales están más débiles y cuando los competidores menos eficientes tienen menor disponibilidad de recursos para desarrollar proyectos.

III. Menor riesgo político:

En Latinoamérica se privilegian las grandes operaciones en jurisdicciones con el menor riesgo político posible (un activo que es cada vez más escaso). En este punto, BTG Pactual recomienda poner especial énfasis a los cambios sobre la percepción del sector, factor fundamental cuando se determinan los precios de las acciones ligadas a la minería dentro de la región.

Finalmente, los estudios realizados muestran las proyecciones del Oro y la Plata, hechas para el presente año:

FUENTE:

BTG Pactual, Kitco