En los próximos meses se iniciará
un periodo de recuperación para lograr bajos costos con balances sólidos y
capacidad de adquisición en las actividades mineras, así lo precisan los
estudios y proyecciones de BTG Pactual.
Para este año se estima que los
precios de los metales por debajo de los niveles del 2014, lo cual conllevará a
costos de operaciones racionalizadas, un ambiente más hostil para desarrollar
nuevas explotaciones e inversiones focalizadas en el mantenimiento y mejoras de
proyectos ya existentes. También, la inversión en nuevos proyectos sería
bastante por debajo de las inversiones que anticiparon, cuando el precio del
oro se ubicaba sobre US$ 1500 la onza.
ANÁLISIS
DE CAUSAS:
En relación al 2013, el mercado de los metales preciosos experimentó un
año difícil, lo que se evidencia con los precios del oro y de la plata que
cerrarían en el 2014, registrando caídas promedio del 10% y 18%,
respectivamente. Este hecho se debe principalmente al fortalecimiento del
dólar, la solidez de la economía estadounidense y el retiro del estímulo
monetario de la Reserva Federal. De esta forma, estos metales terminarían en
valores de US$ 1270/Oz (Au) y US$ 19.70/Oz (Ag); esos niveles que se asemejan a
las del 2010, aún son distantes del promedio obtenido en seis ciclos
(equivalente a treinta años) durante los que el oro promedio US$592/Oz y la
plata, US$9.58/Oz.
De otro lado, las valorizaciones de las compañías mineras se ven
perjudicadas por productos de sus costos mayores, pues estas reducen las
utilidades de las empresas proporcionalmente más que los precios de los
metales. Un segundo efecto se da por revisiones que sufrieron las carteras de
producción física. Así, el índice accionario que sigue los metales preciosos
(S&P y TSX) cerraría este año con un retroceso de 10.5%.
LAS
CONSECUENCIAS:
Durante el año precedente, muchas compañías mineras anunciaron su importante
esfuerzo en el control de costos operaciones consistente en racionalizar sus
explotaciones e incluso en cerrar algunas de ellas. Asimismo, la tendencia a
preservar el capital financiero implico revisar o cancelar distintos proyectos
que aún estaban en etapa inicial de estudio o exploración. Muchos de esos recortes se dieron en
jurisdicciones donde no sólo los costos operativos eran altos, sino también los
factores geopolíticos hacían la operación insostenible.
Por otro lado, la percepción hacia la industria minera se ha mantenido en
niveles negativos, habiéndose incrementado aún más en noviembre del 2014, por la
caída agresiva en el precio de los metales preciosos; a ello se agrega la aprobación
medioambiental utilizada con fines políticos en las distintas jurisdicciones a
nivel continental. Esos factores aumentan los costos de capital, logrando en
algunos casos paralizar las operaciones y/o inversiones en el desarrollo de un
proyecto. De ese modo, el factor social y la relación con las comunidades se
vuelven factores cruciales en la inversión en el sector.
LAS PROYECCIONES DEL 2015:
Bajo este contexto, la
inversión en acciones dependerá de la proyección para el precio de los metales,
en la cual se ve tres posibles escenarios:
I. Precios a la baja:
Para los inversionistas –
lo más conveniente –, será ser selectivo
en el sector con portafolios mixtos (metales con exposición a los básicos, como
el cobre o el zinc). Con precios estables se privilegiarán las compañías con
carteras de minas de bajo costo y alta generación de caja;
II. Precios en alza:
En este caso se otorgaría mayor ponderación a las compañías con minas de
costos más altos que vean un mayor aumento porcentual en su utilidad gracias al
aumento de los precios y el sector de las mineras junior.
Estudios de BTG Pactual pronostican un primer escenario con precios de
US$1,200/Oz (Au) y US$18/Oz (Ag) en el 2015, y un segundo escenario de US$1,200/Oz
(Au) y US$18.50/Oz (Ag) durante el 2016, que corresponde al segundo escenario.
De esta forma se apuesta por compañías con operaciones de bajo costo y balances
sólidos cuya capacidad sea de aprovechar las oportunidades de adquisiciones que
aparecen cuando los precios de los metales están más débiles y cuando los
competidores menos eficientes tienen menor disponibilidad de recursos para
desarrollar proyectos.
III. Menor riesgo político:
En Latinoamérica se privilegian las grandes operaciones en jurisdicciones
con el menor riesgo político posible (un activo que es cada vez más escaso). En
este punto, BTG Pactual recomienda poner especial énfasis a los cambios sobre
la percepción del sector, factor fundamental cuando se determinan los precios
de las acciones ligadas a la minería dentro de la región.
Finalmente, los estudios realizados muestran las
proyecciones del Oro y la Plata, hechas para el presente año:
FUENTE:
BTG Pactual, Kitco
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